Stablecoin đang chuyển dịch từ một công cụ hỗ trợ giao dịch tiền mã hóa trở thành bài toán hóc búa đối với các nhà hoạch định chính sách tại Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Những thảo luận gần đây trong các hội nghị kinh tế cấp cao cho thấy sự kiểm soát đối với các loại tài sản kỹ thuật số gắn liền với đồng USD đang trở thành trọng tâm mới trong chương trình nghị sự về quản lý tiền tệ.
Việc định hình lại vai trò của stablecoin trong hệ thống tài chính toàn cầu không chỉ giới hạn ở phạm vi thị trường tiền mã hóa. Các nhà quản lý hiện đang xem xét tác động của chúng đối với nhu cầu trái phiếu Kho bạc Mỹ, sự ổn định của nguồn vốn ngân hàng và khả năng kiểm soát thanh khoản toàn cầu của Fed.
Áp lực lên nhu cầu trái phiếu Kho bạc
Stablecoin, đặc biệt là các loại được đảm bảo bằng tài sản thực, đang nắm giữ một lượng lớn trái phiếu Chính phủ Mỹ để duy trì tính ổn định. Điều này tạo ra một mối liên kết trực tiếp giữa thị trường tiền mã hóa và thị trường nợ công của Mỹ. Khi quy mô vốn hóa của các stablecoin như Tether hay USDC tiếp tục mở rộng, nhu cầu của chúng đối với trái phiếu Kho bạc cũng tăng lên, vô hình trung trở thành một bên tham gia quan trọng trong việc hấp thụ nợ công.
Tuy nhiên, sự phụ thuộc này cũng đặt ra rủi ro về tính thanh khoản. Trong trường hợp xảy ra các đợt rút vốn ồ ạt từ người dùng, các đơn vị phát hành stablecoin có thể buộc phải bán tháo trái phiếu trên thị trường thứ cấp. Hoạt động này có khả năng gây ra những biến động không mong muốn cho lợi suất trái phiếu và làm suy yếu mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ của Fed.
Rủi ro đối với sự ổn định của hệ thống ngân hàng
Các nhà hoạch định chính sách cũng bày tỏ lo ngại về sự cạnh tranh giữa tiền gửi ngân hàng truyền thống và stablecoin. Việc người dùng chuyển dịch vốn từ các tài khoản ngân hàng sang các loại tài sản kỹ thuật số có lợi suất cao hơn có thể làm thay đổi cấu trúc nguồn vốn của các ngân hàng thương mại. Điều này ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng cho vay và cung ứng tín dụng của hệ thống ngân hàng trong nền kinh tế thực.
Bên cạnh đó, việc thiếu khung pháp lý đồng bộ khiến hoạt động của các tổ chức phát hành stablecoin trở nên khó kiểm soát hơn so với các định chế tài chính truyền thống. Các chuyên gia tài chính cho rằng sự tách biệt giữa quản lý tài sản kỹ thuật số và giám sát ngân hàng đang tạo ra những lỗ hổng tiềm tàng trong việc duy trì ổn định tài chính quốc gia.
Thách thức trong quản lý thanh khoản toàn cầu
Stablecoin hiện đóng vai trò như một loại tiền tệ thay thế trong các giao dịch xuyên biên giới, đặc biệt ở những quốc gia có đồng nội tệ biến động mạnh. Điều này làm giảm hiệu quả của các công cụ truyền thống trong việc kiểm soát dòng vốn chảy ra hoặc vào hệ thống tài chính toàn cầu. Khi stablecoin trở thành phương tiện thanh toán phổ biến, khả năng của Fed trong việc điều tiết lượng cung tiền USD trên phạm vi toàn cầu sẽ bị thách thức đáng kể.
Trong thời gian tới, các cơ quan quản lý dự kiến sẽ đẩy mạnh việc xây dựng các tiêu chuẩn khắt khe hơn đối với tài sản dự trữ của các đơn vị phát hành stablecoin. Mốc theo dõi quan trọng tiếp theo là các văn bản hướng dẫn cụ thể về yêu cầu dự trữ và báo cáo minh bạch, những yếu tố sẽ quyết định liệu stablecoin có thể tiếp tục tồn tại như một phần của hệ thống tài chính hay sẽ bị siết chặt quản lý để tránh rủi ro hệ thống.
