Tổng cộng 15 tỷ USD hiện đang nằm trong ba loại chứng khoán được quảng bá tới nhà đầu tư Bitcoin như một phương thức tiếp cận tài sản số an toàn và tối ưu hơn. Trong đó, STRC cùng với các sản phẩm tương tự như SATA và các danh mục ưu tiên của Strategy đang định hình một phân khúc mới, nơi Bitcoin được sử dụng làm tài sản đảm bảo cho các khoản nợ có lợi suất cao. Dữ liệu thị trường cho thấy khoảng 82,7% cơ sở khách hàng của các sản phẩm này là nhà đầu tư cá nhân, những người đang nắm giữ khoảng 8,8 tỷ USD giá trị tài sản.
Các đơn vị phát hành đang chào mời các sản phẩm này với những đặc tính hấp dẫn: lợi thế về thuế, mức thu nhập cố định lên tới 11,5% mỗi năm và được bảo chứng bởi Bitcoin. Tuy nhiên, sự kết hợp giữa tài sản biến động mạnh như Bitcoin và các cấu trúc nợ có lợi suất cao đang tạo ra những lo ngại về rủi ro thanh khoản nếu thị trường đảo chiều.
Bản chất thực sự của cấu trúc nợ STRC
Dưới góc độ tài chính, STRC không hoàn toàn là một công cụ sở hữu Bitcoin trực tiếp mà mang đặc điểm của một loại tín dụng rác được ngụy trang dưới danh nghĩa tài sản số. Việc cam kết mức lợi suất 11,5% trong khi vẫn duy trì sự an toàn tương đương thị trường tiền tệ là một nghịch lý. Để đạt được mức lợi suất này, các nhà quản lý quỹ thường phải sử dụng các chiến lược phái sinh hoặc cho vay tín chấp phức tạp, vốn tiềm ẩn khả năng mất vốn cao khi thị trường gặp biến động.
Sự tham gia lớn từ phía nhà đầu tư cá nhân cho thấy sức hút mạnh mẽ của các sản phẩm "Bitcoin có lợi suất". Tuy nhiên, việc thiếu minh bạch trong các điều khoản quản trị rủi ro khiến những người nắm giữ tài sản này dễ bị tổn thương trước các đợt sụt giảm giá trị tài sản đảm bảo. Nếu giá Bitcoin giảm mạnh, giá trị của các khoản nợ này có thể bị ảnh hưởng tiêu cực, dẫn đến nguy cơ thanh lý tài sản hoặc đình trệ việc chi trả lợi tức.
Rủi ro thanh khoản và sự ổn định của thị trường
Sự phụ thuộc vào Bitcoin làm tài sản đảm bảo tạo ra sự liên kết chặt chẽ giữa hiệu suất của STRC và biến động của thị trường tiền điện tử. Nếu các nhà đầu tư đồng loạt muốn rút vốn, áp lực thanh khoản lên các đơn vị phát hành sẽ trở thành biến số khó lường. Trong trường hợp xấu nhất, việc bán tháo tài sản đảm bảo để đáp ứng nhu cầu rút vốn có thể tạo ra hiệu ứng domino, tác động trực tiếp đến giá Bitcoin trên thị trường giao ngay.
Các chuyên gia tài chính nhấn mạnh rằng nhà đầu tư cần phân biệt rõ giữa việc sở hữu Bitcoin trực tiếp và việc nắm giữ các chứng khoán phái sinh dựa trên Bitcoin. Những sản phẩm như STRC thường đi kèm với các rủi ro tín dụng và rủi ro đối tác mà nhà đầu tư cá nhân hiếm khi được thông tin đầy đủ. Trong những tháng tới, khả năng duy trì mức chi trả lợi tức của các đơn vị phát hành sẽ là thước đo quan trọng nhất cho sự an toàn của toàn bộ phân khúc chứng khoán này.